編譯丨阿司匹林

默沙東收購Acceleron本來有可能是2021年最大的收購交易：115億美元的收購價，使今年所有其他的兼并收購難以望其項背。該交易目前正在FTC（Federal Trade Commission）的審查之中，有望在今年第四季度完成。但Acceleron的兩個股東——擁有Acceleron股權7%的激進投資者Avoro Capital與擁有股權4%的對沖基金Darwin Global Management突然發難，認為默沙東以低于Acceleron價值數十億美元的價格收購了該公司。

默沙東收購Acceleron主要是因為兩個有吸引力的資產：一個是被譽為Acceleron皇冠上的明珠的sotatercept，是治療肺動脈高壓的處于臨床試驗III期的候選藥物；另一個是Rebrozyl，是與百時美施貴寶合作的藥物。

Sotatercept在一系列的臨床試驗中顯示出巨大的潛力，對病人的改善包括峰值攝氧量或最大攝氧量，以及通氣效率、總工作量和動靜脈氧含量。肺動脈高壓影響美國和歐洲地區大約 70,000 名患者，并且在二期和三期臨床試驗中缺乏任何其他潛在的改善該項疾病的藥物。根據這些，Darwin Global Management認為，sotatercept具備超過50億美元的峰值銷售額的能力，并以此推算這一資產的凈現值為170億至210億美元。

Rebrozyl于2019年11月獲得批準，用于治療β地中海貧血癥，后來又獲得了治療骨髓增生異常綜合征患者的許可。該藥物在2021年第二季度的銷售額為 1.28 億美元，Acceleron也因此獲得了大約2600萬美元的特許使用權費。根據百時美施貴寶對Rebrozyl峰值銷售額約為40億美元的估計，投資者認為僅Acceleron的特許權使用費的總價值就在 40 億至 60 億美元。

盡管Sotatercept是否能夠通過三期臨床試驗，獲得FDA批準，以及成功上市還存在一定風險，Avoro Capital和Darwin Global Management認為默沙東110億美元的收購價與他們認為的Acceleron210億至270億美元的內在價值相差甚遠。

對于迫切需要在Keytruda之外尋求增長點的默沙東來說，Acceleron并購交易的成功無疑是非常重要的。目前來自Acceleron股東的質疑，會使這個有可能成為今年最大的并購交易來一次大反轉嗎？

根據最近的并購案經驗來看，這筆交易還是會有很大機率通過。華爾街的分析師大體上表明了正向的態度，認為交易破裂的可能性很小。正如我們一次又一次看到的那樣，基金投資者通常會因不滿而強烈發聲并受到很多關注，但并非總能實現他們的訴求。

參考來源：

1.Hedge fund jumps in with Avoro activists in an attempt to derail Merck's $11B Acceleron buyout

2.Merck, wading even further into rare disease, inks $11.5B deal for Acceleron and its potential PAH blockbuster

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