時光如白駒過隙，如今距2019年7月22日科創(chuàng)板正式開市交易已經(jīng)過去了兩個年頭。

猶記得2018年11月習(xí)近平主席在上海舉行的首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制時令人激動的場景。

這兩年來，受理、上市、募資、市值等每一項數(shù)據(jù)都在不斷攀升。更為重要的是，數(shù)字背后傳遞出來了信號——科創(chuàng)板效應(yīng)正愈加顯著。兩年的科創(chuàng)板實踐，以注冊制試點帶動的資本市場系統(tǒng)性改革，深刻改變著A股市場的生態(tài)環(huán)境，投融資實現(xiàn)動態(tài)均衡，好公司能獲得好價格，投資者有獲得感，市場各方歸位盡責(zé)，法治建設(shè)實現(xiàn)頂層設(shè)計。

百花齊放

7月22日，科創(chuàng)板迎來開市交易兩周年紀念日。截至這個特殊的日子，科創(chuàng)板交出了一份313家上市公司，總市值約4.9萬億元，IPO籌資約3800億元的靚麗成績單。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，這一極具魄力的決定已帶來了積極的影響。我們看到，資本市場的改革正在挺向深水區(qū)。同時，整個國家科技創(chuàng)新的共識和氛圍日益濃厚。

生物醫(yī)藥作為科創(chuàng)板設(shè)立之初明確重點支持的產(chǎn)業(yè)之一，這兩年來可謂蓬勃發(fā)展，成為了科創(chuàng)板第二大產(chǎn)業(yè)集群。截至科創(chuàng)板開市兩周年，泛領(lǐng)域統(tǒng)計，生物醫(yī)藥板塊已達到了75家之多。科創(chuàng)板已成為新興的具有全球競爭力的生物醫(yī)藥上市中心。

開市兩年來，生物醫(yī)藥科技公司的上市節(jié)奏逐漸加速，2019年上市16家，2020年上市34家，2021年僅1至7月就上市了25家。從上市公司數(shù)量來看，科創(chuàng)板的生物醫(yī)藥板塊基本與納斯達克、港交所形成并駕齊驅(qū)之勢。

科創(chuàng)板生物醫(yī)藥科技公司上市時間表，制圖：貝殼社

為何科創(chuàng)板聚攏了如此之多的生物醫(yī)藥科技公司？

一方面，科創(chuàng)板強調(diào)科技創(chuàng)新屬性和“硬科技定位”，這與生物醫(yī)藥企業(yè)的行業(yè)屬性天然相合。

另一方面，科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)上市，尤其是第五套上市標(biāo)準(zhǔn)被認為專門為生物醫(yī)藥企業(yè)設(shè)立。

不過，不同于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的“大而強”，生物醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)出細分子行業(yè)相對更豐富的特征。科創(chuàng)板的生物醫(yī)藥板塊從泛領(lǐng)域劃分涵蓋了化學(xué)制藥、生物制品、CRO、醫(yī)療器械、動物保健等重點細分領(lǐng)域。其中，醫(yī)療器械為第一大產(chǎn)業(yè)集群，生物制品則集合了最多的帶“U”企業(yè)。

科創(chuàng)板生物醫(yī)藥科技公司行業(yè)組成情況，制圖：貝殼社

市值方面，超千億市值僅有康希諾和華熙生物，市值均超過了1400億元；100億至1000億之間和10億至100億市值之間的企業(yè)數(shù)量占比大體相當(dāng)。對比來看，生物醫(yī)藥板塊中A股主板市值超千億的有8家，創(chuàng)業(yè)板有6家，H股有14家，各自的龍頭企業(yè)分別為藥明康德、邁瑞醫(yī)療、藥明生物，市值是科創(chuàng)板龍頭華熙生物的3.4倍、4.1倍、3.7倍。雖然在市值方面無法與主板、創(chuàng)業(yè)板和H股相媲美，但從另一方面講，科創(chuàng)板的成長空間最大。

注冊制、特殊股權(quán)架構(gòu)、允許未盈利企業(yè)上市等諸多特征共同形成強吸引力，越來越多的生物醫(yī)藥企業(yè)正在踴躍“報考”科創(chuàng)板。

帶“U”特色

自從科創(chuàng)板允許未盈利公司上市以來，生物醫(yī)藥企業(yè)，尤其是創(chuàng)新藥企業(yè)正在扎堆涌向科創(chuàng)板。截至開市兩周年紀念日，共有8家?guī)А癠”的生物醫(yī)藥企業(yè)登陸科創(chuàng)板，占據(jù)科創(chuàng)板全部帶“U”企業(yè)的半壁江山。其中，一些帶“U”企業(yè)借助所募資金取得了重大突破性成果。

科創(chuàng)板未盈利企業(yè)發(fā)展情況，制圖：貝殼社

澤璟制藥-U

2020年1月，澤璟制藥在科創(chuàng)板上市，成為第一家采用第五套標(biāo)準(zhǔn)過會企業(yè)，也是科創(chuàng)板首家尚未盈利過會企業(yè)。2021年6月，澤璟制藥一線晚期肝癌靶向藥多納非尼正式獲批上市，這是其第一個商業(yè)化產(chǎn)品，也是首個國產(chǎn)晚期肝癌一線創(chuàng)新藥。除了多納非尼，澤璟制藥的產(chǎn)品管線還擁有13個主要在研藥品的38項在研項目。目前市值約170億，處于創(chuàng)新藥企正常估值范圍內(nèi)。

康希諾-U

康希諾是“明星疫苗股”，在登陸科創(chuàng)板前已登陸港交所，因與陳薇院士團隊合作研發(fā)腺病毒載體新冠病毒疫苗而備受關(guān)注。初登科創(chuàng)板時發(fā)行價209.71元，被普遍質(zhì)疑定價過高而經(jīng)歷過一段時間低谷，而隨著腺病毒載體新冠病毒疫苗于2021年2月正式獲批，其股價曾最高走到709元。截至7月22日，經(jīng)過回調(diào)，其股價仍然高達594元，總市值1472億元，暫列科創(chuàng)板第一位。借著新冠疫苗東風(fēng)，其2021年中報業(yè)績預(yù)告凈利潤將在9億至10.5億之間，實現(xiàn)扭虧為盈，有望摘“U”。

君實生物-U

因擁有首個國產(chǎn)PD-1特瑞普利單抗，使得君實生物一度成為創(chuàng)新藥企發(fā)展的標(biāo)桿。其于2020年7月上市科創(chuàng)板，首日便以290%的漲幅高開，市值一度突破千億。不過，隨著其他創(chuàng)新藥企的PD-1接踵而至，君實生物股價一路下跌，至目前市值只剩564億左右。但是其PD-1產(chǎn)品競爭力依然強勁，單憑這款產(chǎn)品便實現(xiàn)2021年一季度3.77億的凈利潤。

艾力斯-U

同樣為未盈利的創(chuàng)新藥企，艾力斯就顯得很沒有存在感。其于2020年12月上市，發(fā)行價22.73元。2021年3月，其核心產(chǎn)品伏美替尼獲批上市。6月底，伏美替尼獲得總付款7.65億美元的License-out。縱然利好連連，但卻始終沒有表現(xiàn)在其股價上面。截至7月22日，其收盤價29.35元，只比發(fā)行價上漲29.12%。或許可能與其除了伏美替尼，暫無拿得出手的產(chǎn)品，在研管線進展也相對滯后有關(guān)系。

百奧泰-U

百奧泰的創(chuàng)始人易賢忠曾經(jīng)是分眾傳媒借殼上市對象七喜控股的實控人，在賣殼之后投入百奧泰，挺入生物醫(yī)藥行業(yè)之中。百奧泰在科創(chuàng)板上市前，即2019年11月獲批了國產(chǎn)首款阿達木單抗生物類似藥，截至目前已獲批包括強直性脊柱炎、類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、銀屑病等6個適應(yīng)癥。除了阿達木單抗，百奧泰還有20個在研產(chǎn)品，其中2個產(chǎn)品已經(jīng)提交上市申請，研發(fā)實力頗為強勁。但市場似乎并不買賬，現(xiàn)價24.12元，低于其發(fā)行價32.76元。

神州細胞-U

7月23日，神州細胞傳來好消息，其注射用重組人凝血因子Ⅷ正式獲批，這是首個國產(chǎn)重組人凝血因子Ⅷ產(chǎn)品，也是其首個獲批產(chǎn)品。適應(yīng)癥為青少年及成人血友病A患者出血的控制和預(yù)防。基于對這個消息的預(yù)判，其股價已漲超45%，截至7月22日，其總市值達到了294億。在研管線后續(xù)還有1個產(chǎn)品上市申請獲受理，3個產(chǎn)品進入III期臨床研究。

前沿生物-U

前沿生物在上市科創(chuàng)板之前就已經(jīng)于2018年5月獲批被稱為“國內(nèi)抗艾第一藥”的艾可寧。艾可寧是國家一類新藥、中國首個治療艾滋病的原創(chuàng)新藥、全球首個長效HIV融合抑制劑，在2020年實現(xiàn)了4662.3萬的銷售業(yè)績。目前其股價十分低迷，至今仍未突破其發(fā)行價。

天智航-U

天智航是科創(chuàng)板唯一一家未盈利的醫(yī)療器械公司，主營骨科手術(shù)機器人的設(shè)計研發(fā)生產(chǎn)，是首家上市的醫(yī)療機器人企業(yè)。天智航在剛上市時，深受資本追捧，上市發(fā)行價12.04元，一度沖高至141.6元，漲幅超過11倍。之后便一路走低，頭也不回，至今只剩24元左右，一年時間跌幅超過80%，可謂是打了“骨折”。2021年一季度依然虧損2446萬，離轉(zhuǎn)折點似乎還有一段距離。

爆表的“試劑”

在過去的一年半時間里，新冠疫情影響著全世界人民的方方面面。有些企業(yè)各種原因被迫破產(chǎn)，而有些企業(yè)卻因生產(chǎn)新冠相關(guān)產(chǎn)品而賺得盆滿缽滿。在科創(chuàng)板里頭，集合了眾多體外診斷企業(yè)，靠著賣新冠病毒檢測試劑和檢測儀器，業(yè)績增長高達成百上千倍，著實令人咂舌。

圣湘生物2020年凈利潤增長達65倍，冠絕A股；東方生物和之江生物緊隨其后，2020年凈利潤分別增長19倍、17倍；碩世生物、奧泰生物也實現(xiàn)了凈利潤8.8倍、7.7倍的增長。

進入2021年，后續(xù)梯隊的跟進，更是讓廣大投資者領(lǐng)教了什么是“爆炸式”增長。2021年一季度，熱景生物業(yè)績延續(xù)大爆發(fā)：實現(xiàn)總營收12.28億元，同比暴增31倍；扣非凈利潤6億元，同比暴增1250倍。如此逆天的業(yè)績，使得其股價不到15個交易日便大幅暴漲超5倍。2021年中報預(yù)計凈利潤13.8億至16億，上漲705倍至818倍。

風(fēng)口上的“醫(yī)美”

A股醫(yī)美四天王，科創(chuàng)板占了一半：華熙生物和昊海生科。這兩家企業(yè)自去年10月份市場炒作醫(yī)美概念之后，股價屢創(chuàng)新高。

華熙生物是一家玻尿酸生產(chǎn)企業(yè)，玻尿酸原料產(chǎn)量穩(wěn)居全球第一位，市場占比36%左右，同時也生產(chǎn)化妝品等。2019年11月登陸科創(chuàng)板，短短一年半時間，其股價就漲超5倍，市值1400億，曾穩(wěn)居科創(chuàng)市值第一寶座；昊海生科以醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品、眼科等產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)。6月25日其公布2021年年中業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母扣非凈利潤為2.1億元至2.4億元，同比增長2582.03%至2965.17%，股價隨之應(yīng)聲而起，超過450億。

孕育中的CRO與科學(xué)服務(wù)

隨著國家支持創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展諸多政策的落地，CRO行業(yè)作為“賣鏟子”行業(yè)，整體出現(xiàn)不斷高漲的溢價。而且隨著預(yù)期不斷加強，這樣的高溢價可能還會持續(xù)很長一段時間。在這個關(guān)鍵的節(jié)點上，越來越多的CRO企業(yè)瞄準(zhǔn)了科創(chuàng)板，爭先恐后往上涌。諾禾致源、諾泰生物、陽光諾和、皓元醫(yī)藥在2021年第二季度密集登陸科創(chuàng)板；而于2019年先發(fā)登陸的美迪西已經(jīng)實現(xiàn)了10倍漲幅。

與CRO有著相同發(fā)展邏輯的實驗室服務(wù)行業(yè)也引來了成長的風(fēng)口，泰坦科技和阿拉丁便是其中的典型代表。泰坦科技主要通過提供科研試劑、特種化學(xué)品、科研儀器及耗材和實驗室建設(shè)及科研信息化服務(wù)，滿足科研工作者、分析檢測和質(zhì)量控制人員的科研相關(guān)需求；阿拉丁是集研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為一體的科研試劑制造商，業(yè)務(wù)涵蓋高端化學(xué)、生命科學(xué)、分析色譜及材料科學(xué)四大領(lǐng)域。這兩者自去年10月上市以來，股價也都獲得了超過4.5倍的漲幅。

另外，高端醫(yī)療相關(guān)材料企業(yè)也備受市場關(guān)注。擁有高性能納米微球材料的納微科技6月23日上市首日便收獲1273.98%的漲幅，在所有科創(chuàng)板股票中首日漲幅居首；主要從事醫(yī)用藥用聚乙二醇及其活性衍生物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的鍵凱科技上市將近一年也獲得了4.7倍的漲幅。

結(jié)語

事實上，除了以上極具特色的個股之外，科創(chuàng)板目前表現(xiàn)尚不搶眼的其他公司同樣具有廣闊的發(fā)展前景，比如專注于X射線探測器研發(fā)的康眾醫(yī)療、奕瑞科技；專注于高端心血管器械的心脈醫(yī)療等；疫苗企業(yè)百克生物、歐林生物等；劃歸動物保健領(lǐng)域的科前生物、申聯(lián)生物等等。這些極富科技含量的公司承載著中國生物醫(yī)藥科技的未來，相信隨著時間的推移，科創(chuàng)板試點改革將不斷取得勝利。后續(xù)發(fā)展如何，貝殼社將繼續(xù)跟蹤報道。

參考資料

1、各大上市公司公告、年報、官網(wǎng)

2、《科創(chuàng)板第二大“家族”總市值1.3萬億，生物醫(yī)藥板塊成色幾何？》，澎湃新聞，2021年7月9日

3、《科創(chuàng)板開市2周年特刊｜成長的喜悅》，人民資訊，2021年7月22日

4、《數(shù)說科創(chuàng)板兩周年：共313家上市企業(yè)，總市值達5.38萬億》，資本邦，2021年7月23日

5、《科創(chuàng)板兩周年：從0到4.7萬億，交出硬核成績單》，財經(jīng)雜志，2021年7月23日

6、《科創(chuàng)板“試驗田”兩周年：收成與不足》，經(jīng)濟觀察網(wǎng)，2021年7月23日

7、《科創(chuàng)板兩周年：從“乘風(fēng)破浪”到“守正創(chuàng)新”》，科創(chuàng)板日報，2021年7月22日

8、《39家科創(chuàng)板上市醫(yī)藥企業(yè)，這些亮點值得關(guān)注！》，上海科創(chuàng)板，2020年11月30日

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