當下無疑是最好的時代，我們所處的生物醫藥行業正在經歷著前所未有的蓬勃發展，對于創新研發的追求也是空前熱情，巨大的紅利成就著CRO行業的強勢崛起。

最近幾年陸續有CRO公司從新三板終止掛牌，過去一年榜單上又新增捷信醫藥、鼎泰藥研和西寶生物。在科創板設立之后，眾多CRO公司也瞅準機會尋求上市。除了抓住成功抓住機會的美迪西和成都先導，以及即將敲鑼的皓元醫藥，其他公司如陽光諾和、普蕊斯、諾思格、南模生物以及泓博智源也都處于申請上市的不同階段，不過沒有完整披露2020年情況。另外，瞅準港股的創勝集團，生物CDMO雖然帶來現金流，但披露信息有限，且主體業務還是新藥研發。

在上市企業中，藍貝望和醫渡科技尚未發布年報；中國醫療集團、民祥醫藥、普洛藥業、漢康醫藥所披露CRO相關信息十分有限（或無法判斷相關員工人數，或未披露凈利潤）；上述公司因各種原因導致信息缺失，無法進行橫向比較，因此就不再討論了。

說明：本文所指GLP是指中國國家藥監局批準的GLP資格認證。

以下就簡單整理了29家上市公司的2020年業績，大家可以做橫向比較，并分析各家公司在行業內所處位置。

2020年29家CRO上市公司業績

29家CRO上市公司2016-2020年人均指標

說明：1)數據全部來自各公司年報、招股說明書、公司公告和新聞；2)新領先為太龍藥業子公司，此處只討論CRO行業情況，員工人數為推測數值，可能存在偏頗；睿智化學為睿智醫藥子公司，此處只討論CRO行業情況；3)方達和金斯瑞財務數據以美元計，2015年到2020年分別按匯率6.2284，6.6423，6.7518，6.6174，6.8985和6.8996折算為人民幣；4)晶云藥物、義翹神州和珈創生物尚未上市，招股書缺少2016年數據，因此人均指標是4年（2017年到2020年），而其他公司是5年（2016年到2020年）。晶云藥物人數截止2020年6月底；義翹神州人數截止2020年9月底。

下面從CRO行業細分領域分別看一下典型企業的2020年業績情況。

綜合型1

藥明系（藥明康德+藥明生物）繼續一路高歌猛進，行業老大地位不可撼動。無論是營業收入，還是凈利潤和人數，都占到29家上市公司總和的四成之多，儼然是寡頭的姿態。此外，人均產出和人均利潤也和29家上市公司的總體情況相當。因此，從某種程度上來看，藥明系是整個中國CRO行業的代言人，深刻影響著行業發展。按照現在的增長趨勢，藥明康德的營業收入在2021年將跨過200億元大關，而藥明生物也將挑戰100億元。

在藥明系之后，康龍化成的行業老二地位十分穩固，營收和凈利潤都迅速增長，人均利潤也有了顯著提升。曾經的老二睿智化學所交出的答卷是令人失望的，營業收入增長只有區區10%，凈利潤更是裹足不前，導致整體的業績承諾沒有達標，之前的港股上市計劃暫時擱淺。

單純從業績來看，美迪西是不錯的，但是給業內的感覺就是團隊不穩定。雖然在上市一年后進行股權激勵期望能夠留住優秀員工，但是激勵名單上仍然有高管團隊、核心技術人員和其他骨干員工選擇離職。維亞花費巨資購買物業和并購企業，并著力開展化學CDMO業務，向著大而全邁進。2020年營業收入大幅提升，而獨具特色的服務換股權業務，充分發揮資本杠桿作用，人均利潤相比同行顯得更加突出。同時，還與CADD、DEL和AI技術平臺企業達成戰略合作，進一步鞏固藥物早期發現方面的優勢地位。

方達控股同樣通過并購擴充服務能力。雖然因為帶量集采打壓仿制藥價格嚴重打擊了藥廠的積極性，導致仿制藥一致性評價研究業務繼續縮水，但是中國業務恢復增長，優于2019年（12% vs 1.0%）。

成都先導受疫情影響最大。公司業務集中在藥物早期發現，且主要客戶來自海外。由于海外疫情不斷反復，嚴重影響日常工作生活，同樣波及到公司業務，導致業績出現下滑。好消息是公司也在擴充CADD/SBDD/FBDD能力，同時自主項目陸續進入臨床試驗。

綜合型2以及化藥CMC

同方達的中國區業務相同，這類公司的主營業務主要是仿制藥開發，受到帶量采購政策影響極大。這類公司的另一特點是規模普遍較小，抗風險能力也較弱，因此業績波動也較大。從2020年業績來看，這類公司普遍扭轉之前的政策沖擊。其中最令人唏噓不已的就是華威了。由于業績承諾之爭，原先的創始人和大股東都黯然離場，影響著公司從仿制藥向創新藥的轉型之路，華威業務斷崖式下降，再次拉響退市警報，可以說這是一起沒有贏家的并購案。與之體量相當的另外兩家企業，新領先和博濟則都有著不錯的表現。從數據來看，新領先較為穩健。博濟的營業收入和凈利潤持續增長，可以說從2015年的“722”臨床數據核查的影響之下走出來了，但作為一家老牌企業，想要更上一個臺階還需要更加努力。

化學CDMO

總體來看，各家都保持良好增長勢頭，尤其值得稱道的是以分子砌塊為特色的藥石繼續保持高速增長，營業收入首次跨入10億元人民幣大關。已經完成注冊生效的皓元醫藥同樣有亮眼的業績，照此速度，也有望很快加入10億元人民幣俱樂部。博騰、九洲和凱萊英也都保持高速增長，充分體現了我國在全球供應鏈體系中所發揮關鍵作用，在全球疫情之下尤為明顯。

生物CRO+CDMO

藥明生物繼續大幅增長，再多的溢美之詞都不過分，也無需多言。金斯瑞的業績也值得稱道，但是受到細胞療法研發高額開支拖累，凈利潤繼續下滑，不過好在與強生聯合開發的CAR-T療法已經在歐美申請上市，未來給公司業績貢獻幾何值得關注。此外，業界也十分關注前任董事會主席的案情進展。

得益于敏銳商業嗅覺和高效技術能力，義翹神州研發的新冠病毒相關產品為公司帶來了瘋狂的業績增長，不僅營業收入從億元級別一躍來到十億元級別，而凈利潤更是增長30倍，已經成為一顆閃閃明星。不過，令人遺憾的是公司靈魂人物王義翹在2020年過世。在生物藥蓬勃發展的大好形勢之下，主營業務為細胞庫檢定和病毒去除工藝驗證的珈創生物也迎來了春天，近幾年業績都穩步增長，但是其上市申請未獲得通過。本身這部分業務市場總體容量并不大，此外公司起源自事業單位，之間的關系也較為錯綜復雜。

藥理毒理

昭衍新藥是中國最大的GLP機構，無論是營業收入、凈利潤還是員工人數，始終穩居第一，也順理成章地進入了10億元人民幣俱樂部。更重要的是，增長幅度一直大踏步向上，已經讓其他GLP機構望塵莫及。在猴子價格迅速攀升的形勢之下，憑借良好的猴子資源，公司的業績增長得到充分保障。而且，公司還在擴展業務范圍，大力發展臨床試驗、藥物警戒以及生物藥CDMO業務。

臨床

泰格醫藥的臨床CRO老大地位可謂穩坐釣魚臺。在國內創新藥研發如火如荼之際，業績也長期保持快速增長，凈利潤繼續高水平提升。雖說疫情對臨床試驗開展造成很大影響，但是在強大市場需求推動下，各方都努力克服困難，共同維護著行業的蓬勃發展。

在看完2020年各家上市公司的表現之后，更重要的是透過這些公司過去5年的綜合表現來回顧一下整合行業的發展趨勢，從中可以更加直觀地體會到行業的勃勃生機。

2016-2020年29家上市公司合并各指標

從上表可以看出行業發展持續向好，2020年29家上市公司整體營業收入、凈利潤、凈利潤率、員工數量、人均產出和人均利潤，各項指標都達到了空前的高度。疫情不僅沒有沖擊行業發展，相反的是為行業注入了更大的動力。綜上所述，完全有信心繼續看好我國CRO行業的強勁增長勢頭。