從抖音、快手到小紅書，從明星、網紅到普通人，身邊的一切都無時無刻不在提醒我們顏值經濟的到來。愛美之心人皆有，雖然不愿意相信，但隨著人民群眾可支配收入的增長，越來越多女性在周遭事物的影響下步入了醫美的泥潭，也迅速帶動了醫美行業的崛起。

在國內傳統道德上對整形手術一邊倒的厭惡下，名曰“微整形”的非手術類醫美逐漸得到大部分女性的認可，注射填充、激光美容等皮膚美容項目，國內熱度不斷高漲，需求普遍增大，市場利潤也水漲船高。

有報道顯示，中國目前已超過美國，成為世界第二大醫療美容服務市場，艾瑞咨詢數據顯示，2020年中國醫療美容市場規模約1975億元，預計2023年市場規模達3115億元，2019-2023年CAGR為15.2%。且基數之下的行業滲透率尚有不足，發展空間遠超其他國家。

但如此巨大的市場經濟下，僅僅需求肯定不夠，支撐市場的基石到底有哪些？逐漸激烈的市場競爭下，新老玩家各顯神通下，哪家上市企業能最終稱王啦？

一、市場規律所指，政策風向已變

其實，如今的醫美市場與多年前的混亂已然不同，一者醫美產品供給迭代升級，效果更加明顯；二者90后人群的個性、消費觀及世界觀都與之前有著明顯的區別，消費復購習慣已然在化妝品的帶領下愈演愈烈；三者在國家部門整頓醫美行動下，行業標準、法規不斷完善，行業亂象不負之前。

產品迭代提升行業口碑

2021年4月13日，華東醫藥英國全資子公司Sinclair醫美產品Ellanse獲國家藥監局《醫療器械注冊證》，引爆市場浪潮，資本市場爭相追捧。其實就是認可了醫美行業產品迭代升級的意義所在。

廣泛被各大品臺提及的輕醫美，2020年注射類市場規模就預計超300億元，占整個輕醫美業務的四成以上，券商機構顯示，醫美平臺用戶數據中玻尿酸和肉毒毒素注射類項目合計占比約99%，且增長迅速。

但前有交聯技術提升，生物相容性、粘彈性更好，維持時間更長的（填充）塑形玻尿酸；后有應用組織液仿生技術的“嗨體”獲批頸部皺紋適應癥；再有童顏針被廣泛應用于醫療美容領域，填充除皺效果顯著提升，最后則是兼具即時填充與持續刺激膠原蛋白增生的作用，綜合童顏針與玻尿酸兩者作用的少女針。這都是醫學技術發達后的新產品，也是醫美行業迭代升級的最好體現。

新人群需求新消費

隨著醫美產品及儀器技術水平提升、醫美知識普及等，我國民眾對整形美容的觀念正在向積極態度轉變，無論真假，2018年有關調查中就是顯示36.9%的受訪者表示愿意微調，24.3%持欣賞態度。

且雖說總體消費人群總體偏年輕，但需求卻很明確：18-30歲消費者注重面部輪廓五官調整，30-40歲注重面部提升與身體塑形，40歲及以上著重抗衰老。

而90后作為醫美的最強消費主力軍，隨著年齡增長，對醫美的需求也會愈加根深蒂固，醫美消費的意愿更強且投入更大，多在35歲時達到年均醫美消費金額峰值6500元左右，逐漸達到無法擺脫的地步。

政策助力，監管加強

最后，醫美行業監管趨嚴也極大的促進了行業的規范發展，更加利于正規廠商提升份額。據資料顯示，早年間玻尿酸和肉毒毒素類產品70%由假貨和水貨構成，生產廠家無論是衛生條件還是，正規文件上都是極差的，也極大的打擊了正規市場產品的流通率，造成人人自危的景象。但隨著國家整頓加大、監管趨嚴，醫美市場健康發展既有利于重整消費者信心，也是對經營環境的大大提升。

二、顏值經濟快速上漲，誰在支持

玻尿酸

玻尿酸，又稱透明質酸，是一種廣泛分布于人體和動物體內的天然高分子粘多糖。是主要的細胞外基質之一，具有良好的生物相容性，經過交聯后仍保持良好的抗降性和黏彈性，是理想的注射填充劑。

經過多年的工藝發展，如今在制備和應用上趨于成熟，被廣泛用于醫療、化妝品及食品領域，根據Frost&Sullivan統計，2019年中國透明質酸填充劑市場規模約47.6億元，并預計2020年達到50億元，未來5年復合增長率約20%以上。

而正是由于中國醫美消費中玻尿酸所占的絕對比重，成為該領域應用最廣的注射類產品，而這市場占比方面，國產主要游離于中低端市場，國產玻尿酸雖價格上與國外差距明顯，但部分優秀企業的誕生，目前已逐步走向高端市場。

資料顯示，截止目前已獲批上市的玻尿酸產品達40余種，新產品年均獲證數量約5個，在差異化競爭上尋求突破。破尿酸上市企業三巨頭也因此掙得風生水起。

肉毒桿菌毒素

肉毒桿菌毒素，簡稱肉毒毒素，是由厭氧梭狀芽孢桿菌分泌產生的神經毒素蛋白，目前主要應用的多為Ａ型肉毒毒素。

1989年，艾爾健的Oculinum（商品名BOTOX，保妥適）成為首個獲得FDA批準上市的肉毒毒素商品，治療成人斜視和眼瞼痙攣。之后肉毒毒素應用范圍不斷擴大。2002年，BotoxCosmetic獲FDA批準用于中重度皺眉紋，開始在全球美容界得到廣泛應用。

1989—2020年FDA批準在美國上市的肉毒毒素品牌

資料來源：FDA、中國神經科學學會，東吳證券研究所

目前，肉毒桿菌市場提升迅速，有關機構更是預測其2025年其市場規?？蛇_190億元，2019-2025年均復合增速27%。也有越來越多的企業看中這塊肥肉，紛紛入局。推動更多正規產品上市，進一步擴大市場規模。

A型肉毒毒素資質壁壘高，獲證時間長，中國市場目前獲批上市4款，以2020年為時間線，之前市場由國產的衡力、進口的保妥適二分天下，之后6月與10月分別是益普生的Dysport與四環制藥代理的Letybo獲批，正規產品增加至4個。而從全球市場來看，肉毒毒素上市產品主要有9款，主要來自美國、英國、韓國、德國、中國，并有多款新產品及新適應癥在臨床試驗中。

童顏針

含修飾聚左旋乳酸（PLLA）微球的透明質酸鈉凝膠，又稱童顏針

童顏針，學名聚左旋乳酸（Poly-L-LacticAcid，PLLA），廣泛應用于外科手術縫合線、人造血管/皮膚、骨和軟組織填充劑、組織支架等醫學材料領域。在人體內可以通過非酶水解緩慢降解為乳酸，最終降解為二氧化碳和水，具有良好的生物吸收性和生物相容性。

20世紀90年代，PLLA開始廣泛應用于醫療美容領域；1999年作為第一代童顏針Sculptra的有效成分于獲CE認證；2004年獲FDA批準用于HIV患者的面部矯正治療；2010年獲臺灣和香港地區準入，用于醫療美容，其后在內陸地區正式批準用于臨床應用。

少女針

少女針既ELLANSE最新一代膠原蛋白修復填充劑，具有刺激膠原蛋白重生、除皺抗衰作用，及自然、安全、持久的效果。

其中成分主要包括PCL微球與CMC凝膠，前者主要起到可降解為二氧化碳和水的醫用材料，常用于骨科用植體、傷口縫線等。后者則是萃取于植物的一種凝膠載體，具有良好的黏度和彈性，注入皮膚后能夠立即改善褶皺、皺紋，最終在人體內自然降解、吸收。

目前市面上主要根據降解時間不同，存在1-4年等多個型號，其中1～2年居主要地位。在功效上相當于玻尿酸與童顏針的結合品。在與玻尿酸的對比試驗中皺紋改善程度明顯優于玻尿酸。

自2009年在歐洲上市，至2017年10月，期間少女針銷售超過60萬支，而不良反應事件355起，不良反應率低至0.056%，其中輕度的水腫/腫脹（0.02%）幾天內會消退，結節/腫塊（0.023%）常見于操作技術錯誤，此外炎癥、血腫、硬化的發生率非常低。

總體看，童顏針&少女針的定位和市場主要是對玻尿酸填充進行替代，兼具玻尿酸即時填充與童顏針效果持久的功效，目前市面上也僅華東醫藥有所布局。

三、并購入局，同臺獻藝

新玩家通過收購積極入局，醫美概念已成為企業價值提升的催化劑。醫美市場火爆，近年來多個玩家通過并購迅速入局醫美，形成“主營業務+醫美”的跨行布局模式，提升企業價值。

老玩家橫向拓寬業務面+縱向延伸產業鏈，抬高自身壁壘。通過其品牌影響力與客戶池的積累，根據市場熱點，提前布局產品線，并通過收購進行橫向業務擴張與縱向產業延伸。

四、新老玩家競爭激烈，促進行業快速發展

業內人士指出，中國已成為第二大醫療美容服務市場，市場規模雖大但與發達市場相比滲透率仍然很低，每千人中接受醫療美容診療的人數僅為14.5人，對比美國52.2人、韓國89.2人，發展具備較大想象空間。

隨著產業賺錢效應的擴散，新入駐的企業絡繹不絕，老牌藥業并購入局更不是新鮮事，同時產業鏈上、中游市場相對下游，由于專業性、技術性與行業壁壘更強，競爭難度也更大。但同時，由于上、中游產品迭代升級的速度相較醫藥制造業創新藥發展速度仍有一定差距，也意味著醫美市場更多的“處女地”有待開墾，建議現金流充足的藥企可以選擇興趣選擇行業鏈階段加入，瓜分這塊大蛋糕。