2023年已接近尾聲，今年的醫(yī)藥股行情較去年有所恢復(fù)，截至11月29日（下同），A股492只醫(yī)藥股有279只股價較年初上漲。

如果要問今年股價走勢最好的是哪家藥企，很多人可能會認(rèn)為是蹭了減肥藥東風(fēng)的“GLP-1”概念股們。

然而，雖然“GLP-1”概念股表現(xiàn)驚人，但今年最強醫(yī)藥股卻另有其人：新諾威今年以來A股股價漲幅達(dá)到365.83%，比第二名百利天恒高出79.74個百分點，穩(wěn)居A股醫(yī)藥板塊第一。

新諾威今年以來股價走勢

圖片來源：同花順財經(jīng)

新諾威是誰？

今年之前，新諾威在醫(yī)藥界鮮有人知，處于神秘狀態(tài)之中。

據(jù)資料顯示，成立于2006年的新諾威是石藥集團的子公司，主營業(yè)務(wù)是合成咖啡因的產(chǎn)銷；2016年，新諾威通過收購石藥集團旗下河北果維康及中諾泰州獲得功能性食品的相關(guān)業(yè)務(wù)；2019年，新諾威登錄A股創(chuàng)業(yè)板，成為中國紅籌公司分拆回A的第一股。

在收入結(jié)構(gòu)上，上市后的新諾威營收來源主要是咖啡因和保健食品。

在咖啡因領(lǐng)域，新諾威是全球生產(chǎn)規(guī)模最大的化學(xué)合成咖啡因生產(chǎn)基地之一，其生產(chǎn)規(guī)模和市場份額全球第一，是百事可樂、可口可樂、紅牛三大國際飲料公司的全球供應(yīng)商。

由于咖啡因?qū)儆诘诙惥袼幤罚趪鴥?nèi)實行定點定額生產(chǎn)，具有較高的政策壁壘及進入壁壘，在國內(nèi)僅有7家公司擁有生產(chǎn)資質(zhì)，市場競爭格局良好。

在保健食品領(lǐng)域，新諾威是行業(yè)內(nèi)擁有保健食品批準(zhǔn)證書和生產(chǎn)技術(shù)最多的企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括果維康維生素C含片、B族維生素含片等。其中維生素C含片品牌果維康，是該品類保健食品銷售規(guī)模最大的企業(yè)。

在兩大產(chǎn)業(yè)的支撐下，新諾威近年來的業(yè)績表現(xiàn)十分亮眼。2020年-2022年，營業(yè)總收入分別為13.17億元、18.5億元及26.26億元，分別同比增長4.85%、40.4%及42%；歸母凈利潤分別為3億元、3.93億元及7.26億元，分別同比增長9.75%、31.15%及84.7%。

有了良好的業(yè)績支撐，石藥集團將更多的資源注入新諾威。

2021年底，新諾威以發(fā)行股份的方式購買石藥圣雪100%股權(quán)，交易對價8億元。

石藥圣雪成立于1991年，產(chǎn)品包括無水葡萄糖、阿卡波糖、生物酶等。在收購石藥圣雪后，新諾威將其阿卡波糖原料藥的產(chǎn)能擴產(chǎn)至280噸/年，成為全球最大的阿卡波糖原料藥生產(chǎn)商。隨著2022年阿卡波糖制劑集采的進行，國內(nèi)仿制藥企對阿卡波糖原料藥的需求增加，阿卡波糖原料藥有望成為新諾威下一個利潤增長點。

如果到此為止，新諾威還不足以成為一家市盈率超過60倍的成長股。

2023年9月12日，新諾威公告，擬對石藥集團子公司巨石生物現(xiàn)金增資18.71億元，取得巨石生物51%股權(quán)，實現(xiàn)對巨石生物的控股。

至此，新諾威搖身一變，成為石藥集團的創(chuàng)新藥平臺，估值邏輯重塑，三個月時間股價上漲1.7倍。

11月20日，新諾威正式變更中文名稱為石藥創(chuàng)新制藥股份有限公司（A股證券簡稱新諾威保持不變），石藥創(chuàng)新（新諾威）成為承載老牌藥企石藥集團轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥的希望。

并購巨石生物，潛力如何？

近兩年來，創(chuàng)新藥企在A股市場表現(xiàn)其實很一般，但為何獨獨新諾威能夠獲得資本市場的青睞？這還得從并購的巨石生物說起。

成立于2019年4月的巨石生物在被并購前是石藥集團100%控股的子公司，專注于抗體類藥物、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）以及mRNA疫苗等創(chuàng)新生物制藥領(lǐng)域。

在石藥集團巨額資金的支持下，巨石生物主攻腫瘤、罕見病等領(lǐng)域，產(chǎn)品管線涵蓋乳腺癌、宮頸癌、胃癌、銀屑病等具有市場前景的治療領(lǐng)域。

截至目前，巨石生物擁有在研項目20余個，其中mRNA疫苗產(chǎn)品1款已經(jīng)在中國納入緊急使用，還有8款產(chǎn)品在國內(nèi)開展不同階段臨床試驗或正在申報上市，其中處于申報上市階段的產(chǎn)品2款，處于臨床II/III期階段的產(chǎn)品3款，處于臨床I期階段的產(chǎn)品3款。

巨石生物在研產(chǎn)品情況

圖片來源：新諾威公告

在mRNA疫苗領(lǐng)域，巨石生物的mRNA新冠疫苗從沃森生物、康希諾等一眾疫苗企業(yè)中后來居上，成為中國首個且是目前唯一被納入緊急使用的mRNA新冠疫苗。

雖然目前mRNA新冠疫苗已不太可能為巨石生物帶來較大的收益，但在開發(fā)新冠疫苗的過程中，積累了大量寶貴的mRNA疫苗技術(shù)和經(jīng)驗。目前，巨石生物正在計劃開發(fā)基于mRNA平臺的HPV病毒、帶狀皰疹疫苗、呼吸道合胞病毒等多個疫苗品種。

在ADC藥物領(lǐng)域，巨石生物的技術(shù)平臺已經(jīng)研發(fā)迭代至第三代酶催化定點偶聯(lián)技術(shù)，采用高度均一的DAR2技術(shù)平臺。目前，巨石生物有四款A(yù)DC產(chǎn)品進入臨床階段，其中HER2 ADC正在III期臨床試驗中，預(yù)計2025年獲批。

其余三款A(yù)DC在國內(nèi)尚無同類產(chǎn)品獲批，競爭格局良好，其中SYS6002和SYSA1801分別以750萬和2700萬美元首付款授權(quán)給Corbus Pharmaceuticals和Elevation Oncology。

此外，巨石生物的PD-1恩朗蘇拜單抗和奧馬珠單抗已處于上市申報階段，預(yù)計將于2024年上市。

綜合而言，巨石生物的創(chuàng)新研發(fā)管線差異化優(yōu)勢明顯、梯度分布合理、潛力較大，隨著管線進展不斷推進，未來新產(chǎn)品也將陸續(xù)獲批上市。屆時在石藥集團成熟的銷售渠道助推下，巨石生物的創(chuàng)新價值有望快速兌現(xiàn)。

石藥創(chuàng)新走向何方？

從長遠(yuǎn)來看，新諾威并購巨石生物可以說是一個“三贏”的選擇。

對于新諾威而言，原本的原料藥、保健品概念在A股市場估值并不高，常年維持在15倍市盈率左右。在控股巨石生物后，增加了創(chuàng)新藥概念，價值得以重估，短短三個月，市盈率超過60倍，總市值達(dá)到473.6億元，較年初增長300多億元。

對于巨石生物而言，創(chuàng)新藥研發(fā)需要巨額的研發(fā)投入，2021年-2023年前7個月，研發(fā)費用分別達(dá)到2.7億元、6.3億元及3.4億元。同時，由于新冠疫苗無法貢獻(xiàn)較大收入，其余管線還在研發(fā)階段，巨石生物正處于虧損不斷擴大階段，2021年-2023年前7個月，凈利潤分別為-2.92億元、-4.38億元、-3.35億元。

加入新諾威后，新諾威強大的盈利能力能夠彌補創(chuàng)新藥研發(fā)的部分資金缺口，A股平臺也能為后續(xù)融資提供便利。此外，巨石生物也能借助新諾威全國性的銷售網(wǎng)絡(luò)，將技術(shù)成果快速轉(zhuǎn)化為實際收益。

最后，對于母公司石藥集團而言，近年來受集采以及核心產(chǎn)品恩必普專利到期影響，業(yè)績增速大幅放緩。今年上半年營業(yè)收入160.8億元，同比增長3.01%；歸母凈利潤29.67億元，同比增長僅0.026%。在業(yè)績壓力下，將虧損的巨石生物打包進盈利的A股上市公司，可以彌補企業(yè)在研發(fā)方面產(chǎn)生的現(xiàn)金流虧空。

此外，新諾威將公司名稱變更為石藥創(chuàng)新，意味著石藥集團有將優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥資產(chǎn)持續(xù)從港股轉(zhuǎn)移到A股的戰(zhàn)略意圖，未來可能有更多的創(chuàng)新藥注入石藥創(chuàng)新。

目前，石藥集團擁有在研小分子創(chuàng)新藥40余項，22項處于臨床研究階段，其中4項處于III期/注冊臨床階段；在研大分子創(chuàng)新藥40余項，18項處于臨床研究階段，其中7項注冊臨床。這些在研管線中不乏國內(nèi)甚至全球FIC/BIC潛力的產(chǎn)品，如果這些產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到石藥創(chuàng)新，公司估值或?qū)⒃俜瓟?shù)倍。

結(jié)語

醫(yī)藥資本寒冬中，頭部藥企也需要整合旗下資產(chǎn)，使創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)進入A股平臺，步入新的階段。未來石藥集團還將如何操作，值得持續(xù)關(guān)注。