導讀：片仔癀為何跌停？

10月24日，“藥中茅臺”片仔癀備受關注，只因三季度財報發布后，公司股價急速跌停。

此前，片仔癀發布三季度公告，前三季度凈利潤同比增長僅2.04％，如果只計算第三季度，凈利潤同比下降17.64％。

這是近6年來，片仔癀首次出現單季度凈利潤下滑。

24日后，通過近兩日片仔癀的股價走勢來看，形勢依舊不容樂觀。

市值曾超恒瑞，業績失速的片仔癀為何跌停？

“白馬股”緊急回應

24日晚間，片仔癀發布公告說明，表示目前經營正常，第三季度盈利同比下降主要系去年同期異常高增長所致。

不過，雖然片仔癀遭遇跌停風波，其市值仍然高達千億元。

疫情之下，無論全球醫藥市場，還是中國保持雙位數高增長難上加難，片仔癀能保持8%增長實屬不易。

縱觀前三季度的全球藥企，羅氏營收全球保持同比+2%，諾華中國區營收保持增5%，橫看中藥龍頭企業白云山前三季度營收34.74億，同比增長4.91%，知名中藥集團昆藥集團三季度報顯示同比下滑14.10%。

片仔癀之所以跌停，與特點有關：生意結構簡單，其核心業務和核心區域聚焦。

從前三季度財報看，營業總收入66.16億元，其肝病用藥（44.93%）和醫藥流通（43.26%）占比88.19%，基本上穩住片仔癀產品穩住半壁江山；

從地區分布看，華東地區業務占比70.42%，對其公司而言，得華東，即得天下。

片仔癀公司成功之路，可謂是“一粒片仔癀，撐起千億市值藥企”，堪稱醫藥界奇跡。

據了解，片仔癀總市值1400億，位列七十五家上市中藥企業第一位，備受矚目，排名第二、第三位云南白藥（990億）、同仁堂（772億）都不足千億。

1600元一粒藥？

作為中藥市值第一位企業，片仔癀市值在去年曾高達2996億。

截止發稿，市值僅存1400億，不到一年時間蒸發了一個“片仔癀”。

片仔癀一直以來備受爭議，爭議原因之一是價格較高。

官網單粒定價590元，最離譜的是價格，個別線上平臺居然賣到1600元一粒；另一個原因是“一藥難求”，有一個階段在線下門店購買需要提前排隊且每人限購兩粒。

這與如今“集采藥”價格低廉形成鮮明對比，媒體報道均以“藥中茅臺”冠以稱謂，從醫藥領域普惠價值來看，輿論夸張宣傳給片仔癀企業品牌發展帶來巨大壓力。

事實上，其前三季度財報顯示，其毛利率仍高達80.34%。

除原材料稀缺，定價高企，毛利巨大以外，應用廣泛也是片仔癀企業保持高速增長的重要原因。

其說明書標注片仔癀藥品適應癥是清熱解毒，涼血化瘀，消腫止痛。用于熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，癰疽寧瘡，跌打損傷及各種炎癥。

片仔癀大藥房旗艦店片仔癀藥品規格為3g*1粒/盒，月銷竟然1萬+，患者反饋該藥品用于口臭、胸口小紅點、帶狀皰疹、隆鼻術后消腫、肋間疼痛、肺氣腫、感冒等癥狀，在適應癥之外的功效也被患者傳播而放大，由于其OTC特性，患者廣泛自購，也為片仔癀擴展患者群提供了一定機會。

“逆風而行”的片仔癀藥品，仍能保持其在醫藥和資本兩個領域備受青睞，成功之處在于片仔癀的銷量持續攀升與深度品牌維護。

成也蕭何敗蕭何，片仔癀藥品牽一發動全身，也是企業亟待解決的問題。

事實上，片仔癀公司的主要產品涵蓋肝病、心血管、感冒、糖尿病等眾多領域的用藥，但其他領域成效甚微，心腦血管用藥（主要為安宮牛黃丸）前三季度收入1.3億元。

近些年，在“一核兩翼”策略的推動下，公司在鞏固傳統中藥生產業務的同時，還向保健食品、日化用品領域延伸，但是對生意大盤不構成影響。

片仔癀如何擺脫“片仔癀”？

從片仔癀的發展戰略來看，一直在擺脫單品獨大的影響。

2021年，片仔癀將公司戰略調整為“多核驅動，雙向發展”：在做優片仔癀的同時，做大安宮牛黃丸，做強化妝品，并開始向外延并購。

筆者認為，片仔癀在以下幾個方面依舊存在機會：

肝病領域

中國是肝病大國，據相關數據顯示，中國目前有9000萬乙肝病毒攜帶者，1000萬慢性丙型肝炎感染者，肝病市場具有200億元規模。

地域產出差異

從年報看，華東區貢獻片仔癀藥品銷售七成，而華南和西南仍是肝病患者高發地域，華南廣東和中部湖北都是乙肝發病人數大省，屬于肝病領域重要的市場，尚未充分滲透。

生命周期重塑

藥智數據庫顯示，片仔癀藥品共計14項研究，其中兩項臨床研究，分別是不可切除原發性肝癌、結直腸癌，這兩項研究均進入二期。

藥物臨床試驗登記與信息公示平臺中登記一項PZH2111片治療晚期膽管細胞腫瘤患者的I/II期臨床研究。如果進展順利，未來片仔癀不僅可用于肝病，適應癥可能擴展到腫瘤領域。

片仔癀臨床研究進展

圖片來源：藥智數據

這三項研究將承載片仔癀藥品及公司繼續騰飛的希望。

小結

縱觀片仔癀公司的發展歷史，片仔癀公司依托核心產品獨家、秘方、原料稀缺等特點，構筑競爭壁壘，長期保持高增長和高毛利率，在股票市值和毛利率兩個方面創造了其他藥企不可逾越的高度，這屬于“片仔癀”特有模式，不可復制。

誠然，依靠片仔癀發家，想轉型突破卻異常艱難，無論如何都無法再造一個片仔癀藥品或公司。

參考資料：

1.片仔癀官網：http://www.zzpzh.com

2.藥智網

3.藥物臨床試驗登記與信息公示平臺

4.10月23日，華泰證券，高基數下自然回落，線上趨于理性

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