導讀：港股通只是增加港股上市企業(yè)流動性的工具。

港股企業(yè)最大的夢想之一，必然是進入“港股通”。

對于一家企業(yè)來說，流動性是支撐價（gu）值（jia）的關鍵。而進入港股通，是吸引內(nèi)地資金青睞、增加流動性的最重要途徑。

也正因此，進港股通是一家港股上市公司的必修課。不過，凡事都有兩面性。進港股通固然是好事；但如果不能維持“港股通”這一身份，或許就會適得其反。

9月5日，上交所發(fā)布《關于深港通下的港股通股票名單調(diào)整公告》，藥明巨諾、和鉑醫(yī)藥、嘉和生物三家18A公司不幸被調(diào)出港股通名單。

這讓三家公司股價承壓：截至6日收盤，藥明巨諾、和鉑醫(yī)藥、嘉和生物股價跌幅分別為29.93%、7.34%、9.74%。

也可以理解，在熊市之中的任何一個不利因素，都有可能對18A企業(yè)的股價造成致命打擊。

不過話又說回來，港股通只是一個增加港股上市企業(yè)流動性的工具。18A企業(yè)不管在或不在該名單之列，只要潛心發(fā)展業(yè)務證明其價值所在，依然能夠受到投資者青睞。

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被調(diào)出港股通名單之后：

內(nèi)地買盤變賣盤

為何投資者對于藥企被調(diào)出“港股通”如此敏感？在解答這個問題之前，我們先來了解一下，港股通有什么作用。

簡單來說，港股通可以使內(nèi)地投資者，直接參與港股資本市場交易，提高港股上市公司股票的流動性。

對于上市企業(yè)而言，流動性是支撐估值的關鍵。A股正是因為擁有超1億名股民，資金極其充沛，市場估值中樞領跑全球。

因此，港股通能夠?qū)Ω酃晒镜牧鲃有云鸬捷^大改善作用。雖然港股通投資者門檻高達 “50萬”資產(chǎn)，但滿足條件者依然有近300萬人。

這些年，內(nèi)地股民“南下爭奪定價權”的口號，不是白喊的。

與此同時，港股上市公司被納入港股通也意味著得到了權威認證。要想進入港股通，需要具備“市值、業(yè)績、流動性”等諸多要求。市場上也一直存在，進入港股通公司等于優(yōu)質(zhì)公司的說法。

所以，港股上市被納入港股通后，可能會迎來“戴維斯雙擊”，股價走勢強勁。

這一點，不少藥企過往表現(xiàn)也能夠給予證實。比如，2021年3月15日藥明巨諾被納入深港通下的港股通名單。次日，藥明巨諾股價大漲11.44%。

明白這一邏輯之后，也就不難解釋，被調(diào)出港股通名單的藥企，為什么股價會承壓。

因為隨著企業(yè)被調(diào)出港股通，內(nèi)地投資者不僅不能繼續(xù)貢獻流動性，反而會成為拋壓盤：

一家企業(yè)被調(diào)出港股通后，內(nèi)地投資者不能進行買入操作，只能將持有公司股票賣出。

如果想要買入該公司的港股股票，則需要另外開通港股賬戶。這些繁瑣的操作，會將不少投資者被拒之門外，公司股票流動性將會下降，未來預期也會受到影響。

某種程度上來說，藥明巨諾股價大跌便受到該因素影響。

自被納入港股通以來，公司港股通持股占總股本比例一直在逐步增加。截至9月5日收盤，藥明巨諾港股通持股占比為15.8%。

在其被調(diào)出港股通后，近16%股份的拋壓盤或會對股價造成一定影響。也難怪，投資者用腳投票了。

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維持港股通身份，

流動性和市值是關鍵

那么，哪些企業(yè)會被調(diào)出港股通？通過了解港股通規(guī)則，我們來尋找答案。

港股通旗下有兩個分支，一個是滬港通，另一個是深港通?？傮w上，納入港股通的企業(yè)標準一致：

評審期月末平均市值不低于50億港幣，以及位居恒生綜合指數(shù)行列。

恒生綜合指數(shù)每半年定期調(diào)整一次，每次調(diào)整以參評標的在過去一年內(nèi)的市值和流動性表現(xiàn)作為進入恒生綜合指數(shù)的主要考察依據(jù)，調(diào)整結果于每年2月和8月公布，并于3月和9月正式生效。

一家企業(yè)能否維持在恒生綜合指數(shù)行列，取決于2點：市值和流動性。

市值方面，恒生綜合指數(shù)成分股實行末位淘汰制。如下圖所示，恒生綜合指數(shù)對可選范圍內(nèi)的股票以12個月平均市值由大到小排名，計算每支股票的累計市值覆蓋率，排名達到納入條件的企業(yè)即擁有候選資格；排名后4%的企業(yè)，將無法維持港股通身份。

但根據(jù)以往經(jīng)歷來看，這一標準通常會明顯高于50億港元的最低市值標準。也就是說，18A企業(yè)要想不被踢出港股通，評審期間的市值要求并不低。

在滿足市值因素之外，還要滿足流動性要求，具體成交量要求如下圖所示，其中換手率通過特定月份每日成交量的中位數(shù)/月底流通調(diào)整后發(fā)行股份數(shù)得到。

綜上所述，只有同時滿足市值和流動性要求的企業(yè)，才能維持港股通身份，不會被踢出名單。

藥明巨諾便是吃了市值不夠的虧。如下圖所示，藥明巨諾能夠滿足流動性要求。

只不過，公司12個月平均市值為48.05億港元，已不滿足相應要求。

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在或不在港股通，

不影響企業(yè)長期價值

可以預見的一點是，未來藥明巨諾們的經(jīng)歷，還將在生物科技板塊重復上演。

因為在生物制藥寒冬下，流動性下降、市值大幅縮水的Biotech并不在少數(shù)，后續(xù)必然還有企業(yè)面臨被調(diào)出港股通的情況。

當然，這只是18A企業(yè)成長的短期煩惱。正如上文所說，港股通僅僅只是一個增加流動性的工具而已。

對生物科技企業(yè)來說，被調(diào)出港股通也并不完全意味著死局。最終，藥企的價值還是要回歸到業(yè)績層面。

雖然藥明巨諾調(diào)出港股通名單，引起市場對于公司風險的擔憂和規(guī)避，投資者用腳投票。但回歸理性，藥明巨諾作為國內(nèi)CAR-T療法的領軍企業(yè)，產(chǎn)品已經(jīng)上市實現(xiàn)商業(yè)。

根據(jù)上半年表現(xiàn)來看，雖然距離上岸還有一定距離，但表現(xiàn)也在持續(xù)向好。今年上半年藥明巨諾開具了77張倍諾達處方，完成64位患者的回輸，為公司帶來6600萬營業(yè)收入。

后續(xù)，若公司在商業(yè)化層面持續(xù)證明自己，重返港股通也未嘗沒有可能。

對于更多的Biotech來說，在或不在港股通并不影響企業(yè)長期價值。最為關鍵的，還是努力構筑自身護城河，打破發(fā)展天花板。

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