導讀：2022上半年CRO企業營收深入分析。

隨著8月最后一天的到來，最后一家CRO企業“昭衍新藥”的半年報也隨之公布，至此，所有CRO企業的2022半年報已全部披露完畢。

一直以來，CRO行業作為醫藥行業細分賽道中最值得關注的領域，因其賣水人“旱澇保收”的行業特性，近幾年在資本市場的地位甚至已經超越了大多數傳統制藥企業，廣受追捧。而每年、每季相關企業財報公布期間，也是行業關注人士最爆棚的階段。

根據統計資料顯示，2022年CRO行業上半年業績尤其亮眼，其中7成（19家）企業營收實現增長，營收同比漲幅最大的博騰股份，上半年實現收入達39.14億元，同比增長了211.67%；公認龍頭的藥明康德更是僅半年就收入了177.56億元，已經無限接近于去年全年收入的233億元。

剩下的如凱萊英、泰格醫藥、藥明康德、美迪西、康龍化成等企業也基本全數實現不同程度的業績增長。僅有少數幾家企業的收入翻綠，且大多數均為收入水平較低的主體。

但也就是這樣優秀的業績增長，卻在醫藥市場整體低迷的2022年顯得不那么正常。

統計2018年至2022年上半年個子行業頭部企業平均營收情況，CRO行業的增長幅度明顯要高于其他子行業，甚至在其他子行業營收明顯下降的同時，仍能保持較高的漲幅。

難道，就是算如今生物醫藥行業的融資額持續下滑，大量biotech企業裁員、砍管線、出售核心資產的同時，作為biotech的伴生企業，CRO企業真的可以做到“旱澇保收”？

從上半年CRO行業的營收情況中，到底展現了怎樣的一番景象，景象之下又是否蘊含著別樣的本質？

頭部效應明顯，集中度進一步提升

如果說國內發展前期的CRO行業整體還呈現多、小、散的格局，行業集中度較低的話，那么隨著近幾年頭部企業的發展，卻已經展現出了與之前截然不同的樣子。

根據2022年上半年26家CRO企業的營收情況來看，無論是營收、還是營收同比增長率，處于頂端的都幾乎是國內知名的幾家頭部企業，如果將CRO上市藥企收入整體看做市場份額主體，那么藥明康德一家企業就占據了近38%的市場份額。

并且，同樣的方法統計2018年至今藥明康德、康龍化成與泰格醫藥三家頭部企業的營收占比情況，可以看出其明顯的增長趨勢，這就意味著隨著CRO行業的發展，市場頭部效應愈發明顯，行業集中度進一步提升。

而反饋到市場方面，之所以會出現集中度逐年上漲的情況，原因就在于頭部CRO企業管理經驗不可復制性帶來的高壁壘與率先與合作單位的對接記錄，并且體量越大的企業，越有機會依靠一站式大的多個環節吸引、綁定客戶群體。

本質：繁華僅是假象，業績滯后性是關鍵

對于CRO行業，人們一直以來的印象都是“賣水人”，在其不用承擔創新藥帶來的風險同時，卻依舊能實現客觀的營業收入，這一點在醫藥強勢時期或許并不明顯，但在如今愈發嚴峻的“生物意義寒冬”中卻體現的淋漓盡致。

根據相關媒體報道稱，2022年已經有不少Biotech現金儲備撐不起1年的研發投入，另外，還有22家Biotech現金儲備5年內將“燒完”。

資本寒冬中，依靠資本喂養的企業不得不斷臂求生，將有限的“血液”供給到“關鍵部位”，裁員、砍管線、出售核心資產甚至賣身大型藥企早已是家常便飯。

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• 藍鳥生物為延遲現金流，計劃裁員30%

而biotech作為CRO最主要的收入群體之一，在前者如此艱難的情況，為何還能保持如此高的營收增長比例？這明顯已經嚴重不合情理了。

其實，作為新藥產業鏈的一部分，CRO行業哪可能完全脫離生物醫藥行業，別看目前CRO行業無論是營收還是積壓訂單數目都呈上升趨勢，但這兩項數據都存在明顯的滯后性，如今財報中所展現的財務數據與訂單情況往往只是前幾個季度，甚至是去年一線情況的反映。

如果要討論當下biotech企業艱難日子是否對CRO業績產生影響，或許只有問相關企業一線銷售人員與想辦法統計到“初步訂單數量”。

而在之前Medpace二季度財報電話會議中，期透露出的“初步訂單數量”已經呈現了同比下降45%，環比下降42%的情況就是最好的證明，下游需求疲軟或許將在年末逐漸開始顯現。

另外，還有一點也能側面反映上述情況，對比CRO行業越來越高增長的營收收入與股價波動，也許的確有估值出清的原因在其中，但或許也可能是明眼人已經看出了CRO繁榮之下的風險吧。

總結

總而言之，有的時候眼前的黑不一定是黑，說好的白也不一定是白，2022年CRO行業中報所展現的一篇繁榮或許卻有其趨勢存在，但專注享受其繁榮之景的同時，也切不可忽視其表象之下的本質。

唯有同時掌握表象與本質，才能正確的分析出行業未來走勢，才是趨吉避兇，最大限度摸清未來的醫藥行業的發展規律。

就是不知道，這一輪資本寒冬，對CRO企的影響能到哪個地步？

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