作者：華義文

縱使新冠疫情給人們的工作生活帶來巨大沖擊，但是生物醫藥行業正在發揮著巨大作用，也助帶動著CRO行業的蓬勃發展。以下數字就充分展示了一派欣欣向榮。

過去一年，新三板終止掛牌CRO公司榜單上又新增欣捷高新（2021年9月）、濟群醫藥（2021年10月）和藍貝望（2021年11月）。

與之形成鮮明對比的是，上海科創板成為CRO公司謀求IPO的最佳場所。皓元醫藥（2021年06月）、陽光諾和（2021年6月）、義翹神州（2021年8月）、南模生物（2021年12月）、和元生物（2022年3月）以及集萃藥康（2022年4月）都已經成功經歷了敲鑼上市的喜悅時刻。而奧浦邁、宣泰醫藥、宏韌醫藥、太美醫療同樣選擇科創板，其中前兩家已經提交注冊，敲鑼指日可待。而力求登陸科創板的珈創生物、晶云藥物、和澤醫藥、吉凱基因終止審核，遭遇挫折。

深圳創業板方面，百誠醫藥在2021年12月成功上市，而普蕊斯、諾思格以及泓博智源也都已經成功過會，此外還有安徽萬邦在問詢過程中。

港股方面，凱萊英在2021年12月實現A+H雙上市，這是國內第五家CRO公司實現這一壯舉。而以18A定位申請在港股上市的百奧賽圖以模式動物起家，已經明確轉型為一家擁有基于模式動物篩選抗體藥物技術平臺的創新藥公司。

零氪科技在2022年4月，宣布了已向美國證券交易委員會申請撤回上市的計劃。

鑒于披露信息有限（或無法判斷相關員工人數，或未披露凈利潤，或財務數據缺失年份較多），無法進行橫向比較，以下幾家CRO公司在今年不納入討論，包括百奧賽圖、諾思格、宣泰醫藥、中國醫療集團、民祥醫藥、普洛藥業、漢康醫藥、以及醫渡科技。

國內35家CRO上市公司

注：本文所指GLP是指中國國家藥監局批準的GLP資格認證。

以下就簡單整理了37家上市和準上市公司的2021年業績，大家可以做橫向比較，并分析各家公司在行業內所處位置。

2021年37家上市公司業績（單位：萬元）

2017-2021年37家上市公司人均指標對比

（單位：萬元）

說明：

1)數據全部來自各公司年報、招股說明書、公司公告和新聞；

2)新領先為太龍藥業子公司，此處只討論CRO行業情況，員工人數為推測數值，可能存在偏頗；睿智化學為睿智醫藥子公司，此處只討論CRO行業情況；

3)方達和金斯瑞財務數據以美元計，2017年到2020年分別按匯率6.7518，6.6174，6.8985，6.8996和6.4512折算為人民幣；

4)奧浦邁、集萃藥康和宏韌醫藥缺少2017年數據，因此人均指標是4年（2018年到2021年），而其他公司是5年（2017年到2021年）；集萃藥康人數截止2021年6月；

5)普蕊斯2021年財務數據為預測值，人數截止2021年6月；

6)和元生物2022年3月496人，2021年6月373人，按平均434人計算。

下面從CRO行業細分領域分別看一下典型企業的2021年業績情況。

綜合型1

藥明系（藥明康德+藥明生物）繼續一路高歌猛進，行業老大地位不可撼動。無論是營業收入，還是凈利潤和人數，都占到37家上市公司總和的四成之多，儼然一副寡頭姿態。在全球CRO排行中，穩居Top10，且有望沖擊Lonza的地位。可以說，藥明系是整個中國CRO行業的最佳代言人，深刻影響著行業發展。正如去年所預測，藥明康德的營業收入在2021年跨過200億元大關，而藥明生物也成功挑戰100億元。目前看來，藥明系仍然保持良好發展勢頭，其中的隱憂就是DDSU部門的業績出現下滑。

在藥明系之后，康龍化成的行業老二地位十分穩固，營收和凈利潤都迅速增長，人均利潤也有了顯著提升。睿智化學是在最后時刻發布年報，而交出的答卷是令人失望的，營業收入增長只有不到12%，相形見絀；而凈利潤更是出現負數，今年開始剝離部分業務以求自救，以區區2.66億元將小分子CDMO板塊交易給博騰，博騰在獲得神秘大訂單后正急于擴充產能；此外，還將老本行微生態板塊作價2.37億美元（約合人民幣15億元）出售。但愿經過一番操作之后，可以趕上時代的發展步伐。

美迪西的營收、凈利潤以及人數都迅速增長，但是仍然存在人均產出和人均利潤偏低的情況，不過這不影響其在股市的表現，甚至一度來到800元每股的高位。維亞在經過了一陣買買買之后，開始急劇迸發，尤其是朗華所帶來的原料藥外銷+化學CDMO業務，使其營收一舉站上20億元。人均產出和人均利潤，也十分喜人。此外，公司還布局微電子衍射和人工智能技術平臺，繼續鞏固其在靶點發現的源頭創新的領軍地位。不過，維亞在港股的表現長期低迷，陷入了這樣的怪圈：能夠贏得新藥研發市場，卻無法在金融市場大放異彩。

方達控股在2021年繼續通過并購擴充服務能力。收入和人數保持30%以上的增速。但是，利潤陷入停滯。成都先導利潤同樣停滯，人數也是基本沒有變化，所增長的收入主要源于收購的Vernalis的 FBDD/SBDD 技術平臺，否則也是停滯不前。

綜合型2以及化藥CMC

這類公司都是本土成長起來的，也沒有海歸元素，主營業務原先都是仿制藥開發，受到帶量采購政策影響極大。經過一段時間的陣痛期，都努力往創新藥研發服務方向進行轉型。得益于蓬勃的創新藥研發市場，這類公司開始逐漸受益。華威了在經歷了連續兩年業績負增長之后，終于迎來正增長，暫且保住上市資格。

新領先和博濟則繼續并駕齊驅。而新面孔陽光諾和和百誠醫藥則展現出后來者居上之勢。新三板企業仍然是規模小，儲備自有品種，投入巨大，導致虧損，處于轉型陣痛期。

化學CDMO

總體來看，各家都保持良好增長勢頭。凱萊英和博騰都積極宣布獲得神秘大訂單，業績有巨大保障，也刺激股市上漲。九洲也同樣并駕齊驅，充分體現了我國在全球供應鏈體系中所發揮關鍵作用。此外，作為小分子CDMO的老大哥，凱萊英又做出大手筆，重倉生物藥領域：2022年3月，凱萊英攜手高瓴增資25億元，扶持大分子藥物、抗體偶聯藥物、細胞基因治療藥物以及mRNA藥物等在內的CDMO業務發展，都是眼下最熱門的領域，極具增長潛力。

此外需要重點值得關注的是烏克蘭局勢動蕩引發的市場窗口。總部位于烏克蘭的全球知名化合物庫供應商Enamine業務大受影響，這正是藥石和皓元大舉進軍國際市場的大好時機。剛剛在深圳創業板過會的泓博智源，在2021年同樣取得驕人成績，收入和利潤增長均超過50%。

生物CRO+CDMO

藥明生物繼續大幅增長，再多的溢美之詞都不過分，只能說太強大了。金斯瑞的業績也值得稱道，但是受到細胞療法研發高額開支拖累，凈利潤繼續下滑，不過好在與強生聯合開發的CAR-T療法在2022年3月接連獲得好消息：美國FDA批準，歐洲EMA的人用藥委員會（CHMP）建議批準。未來給公司業績貢獻幾何值得關注。

義翹神州研發的新冠病毒相關產品為公司在2020年帶來了瘋狂的業績增長。隨著越來越多的公司加入這一市場，新冠病毒相關產品的貢獻又大幅萎縮，也造成2021年收入和利潤下滑30%以上。不過，義翹神州通過這兩年的歷練已經站穩腳跟。和元生物成功上市以及奧浦邁的即將上市，為CRO上市公司的多樣性增色不少，版圖也越發完整。

藥理毒理

昭衍新藥是中國最大的GLP機構，無論是營業收入、凈利潤還是員工人數，始終穩居第一，也一直處于增長快車道。要想保持GLP龍頭老大地位，實驗用猴始終是關鍵因素。為此，2022年4月28日，昭衍新藥斥資18億元收購兩家主營食蟹猴的實驗動物模型公司。另外兩家實驗動物企業南模生物和集萃藥康的先后上市，也從側面反映了我國創新藥研發的火熱。

臨床CRO

泰格的臨床CRO老大地位可謂穩坐釣魚臺，2021年的收入和利潤保持快速增長，均達到60%以上。可以說絲毫未見疫情對臨床試驗的影響。普蕊斯，之前在新三板上市的SMO第一股，此次轉戰創業板，即將迎來敲鑼。以生物樣本分析為主營業務的宏韌醫藥，也是從一致性評價浪潮之中迅速成長起來的，現在轉而開展創新藥業務，也是順理成章的。

在看完2021年各家上市公司的表現之后，更重要的是透過這些公司過去5年的綜合表現來回顧一下整合行業的發展趨勢，從中可以更加直觀地體會到行業的勃勃生機。

2017-2021年37家上市公司合并各指標對比

（單位：萬元）

從上表可以看出行業繼續高速發展，2021年37家上市公司整體營業收入、凈利潤、凈利潤率、員工數量、人均產出和人均利潤，各項指標都創造新的歷史記錄。疫情不僅沒有沖擊行業發展，相反的是為行業注入了更大的動力。由此可見，CRO行業仍將保持良好發展勢頭，助力中國創新藥研發。

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