導(dǎo)讀：香不香，看管線。

近日，百濟(jì)神州發(fā)布2021年業(yè)績快報：營業(yè)總收入75.9億元，凈利潤虧損97.5億元。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，百濟(jì)神州近4年連續(xù)虧損，金額總計330億元。

今日（3月2日），百濟(jì)神州A股收盤價格為125.95元，這一價格，較公司192.6元的發(fā)行價，已下跌35%（近四成）。

百濟(jì)神州還香嗎？

癌癥治療王者？

百濟(jì)神州，自創(chuàng)立之初，就主要定位在癌癥生物學(xué)。

與其他管線多樣化的公司不一樣，百濟(jì)神州的研發(fā)管線主要聚焦在癌癥治療。

基于癌癥機(jī)理，百濟(jì)神州瞄準(zhǔn)分子靶向藥物，免疫腫瘤學(xué)療法和聯(lián)合療法，探尋多樣化的癌癥治療方案。

目前，百濟(jì)神州擁有11款已上市腫瘤藥在中國的市場化權(quán)利，1款已上市腫瘤藥在美國的市場化權(quán)利。

其中3款自主研發(fā)的產(chǎn)品，包括澤布替尼（BTK抑制劑）、替雷利珠單抗（PD-1單抗）和帕米帕利（PARP1和PARP2 小分子抑制劑）。

百悅澤（澤布替尼膠囊）是第一個獲美國FDA批準(zhǔn)和第一個獲得突破性療法認(rèn)定的中國自主研發(fā)的抗癌藥，由此奠定了百濟(jì)神州在中國抗癌藥領(lǐng)域領(lǐng)軍者的地位。目前已在美國、中國、歐盟、英國、巴西、加拿大、智利、以色列、阿聯(lián)酋、新加坡、澳大利亞和俄羅斯獲批。

百澤安（替雷利珠單抗注射液）與諾華的合作，為迄今為止中國藥物授權(quán)交易首付款和交易總金額最高的合作，已于中國獲批用于五項適應(yīng)癥。

百匯澤（帕米帕利膠囊）則是中國首款獲批用于治療涵蓋鉑敏感及鉑耐藥伴有胚系BRCA突變的復(fù)發(fā)卵巢癌患者的聚腺苷二磷酸核糖聚合酶抑制劑。

此外，百濟(jì)神州還擁有8款授權(quán)合作的商業(yè)化產(chǎn)品組合：

包括來自百時美施貴寶的瑞復(fù)美（來那度胺膠囊）、維達(dá)莎（注射用阿扎胞苷）、由安進(jìn)授權(quán)在中國大陸銷售安加維（地舒單抗注射液）、倍利妥（BLINCYTO，注射用貝林妥歐單抗）、凱洛斯（KYPROLIS，卡非佐米注射液）、來自EUSA的凱澤百（QARZIBA，達(dá)妥昔單抗β注射液）、薩溫珂（SYLVANT，注射用司妥昔單抗）、以及與百奧泰合作產(chǎn)品普貝希（貝伐珠單抗生物類似藥）。

表1 百濟(jì)神州已上市腫瘤藥物管線情況

豐富的“彈藥”儲備

目前，百濟(jì)神州有28款處于臨床研究階段的管線產(chǎn)品，超過50項臨床前研究項目，產(chǎn)品研發(fā)管線涵蓋了小分子藥、單抗、雙抗、ADC等多種類型。

其中，與合作伙伴共同開發(fā)的超過20款管線產(chǎn)品，多款產(chǎn)品處在全球競爭格局第一梯隊的前列。

在28款處于臨床研究階段的管線產(chǎn)品中，有9款是自主研發(fā)管線，19款是通過引進(jìn)、授權(quán)或合作開發(fā)等方式建立的。

進(jìn)一步分析，處于III期的有4款，分別為Ociperlimab（TIGIT抗體）、Sotorasib（KRAS G12C抑制劑）、Sitravatinib（受體酪氨酸激酶抑制劑）和Zanidatamab（HER2雙特異性抗體）。

處于II期的有7款，還有17款處于I期臨床研究階段。

BGB-11417（Bcl-2小分子抑制劑），BGB-10188（PI3Kδ抑制劑），BGB-A445（OX40抗體），BGB-15025（HPK-1抑制劑）和BGB-A425（TIM3抗體）等多款具有差異化產(chǎn)品正在陸續(xù)進(jìn)入關(guān)鍵性臨床階段。

特別是，BGB-23339和ABI-H3733這兩款特殊的管線產(chǎn)品，分別針對炎癥和免疫，以及慢性乙型肝炎病毒。

適應(yīng)癥領(lǐng)域逐漸擴(kuò)展到癌癥治療之外。

通過持續(xù)構(gòu)造“同類首創(chuàng)”、“同類最優(yōu)”的競爭優(yōu)勢，百濟(jì)神州打造了具有前瞻性、差異化的研發(fā)戰(zhàn)略和豐富管線儲備，覆蓋適應(yīng)癥也正在從癌癥向炎癥/免疫學(xué)等更廣泛的領(lǐng)域拓展，顯示出后勁十足的研發(fā)競爭力。

燒錢一哥

據(jù)2021年公司研發(fā)日數(shù)據(jù)，百濟(jì)神州打造了一支超2200人的臨床研發(fā)團(tuán)隊，建立中國、美國、歐洲等全球多個主要國家建立國際研發(fā)中心。

在超過45個國家和地區(qū)執(zhí)行超過100項計劃中或正在進(jìn)行的臨床試驗，包括38項3期或潛在注冊可用的臨床試驗，總?cè)虢M患者及健康受試者超過14500人，其中海外入組接近半數(shù)。

多款全球化開發(fā)的管線產(chǎn)品，也就理所當(dāng)然“燒出”了研發(fā)費用投入“一哥”的地位。

此外，根據(jù)百濟(jì)神州的公開信息，百濟(jì)神州在出海的路上有望“春暖花開”：百悅澤?在美國、歐洲用于治療慢性淋巴細(xì)胞白血病（CLL）的新適應(yīng)癥上市申請，百澤安?在美國針對二線鱗狀食管癌（ESCC）的新藥上市申請，均有望在2022年獲批，成為中國出海軍團(tuán)中亮眼的仔。

表2 百濟(jì)神州處于臨床研究階段的腫瘤藥物管線情況

小結(jié)

研發(fā)是科學(xué)，也是藝術(shù)。

一出生就自帶“貴族”光環(huán)的百濟(jì)神州，研發(fā)之初就定位全球化，研發(fā)領(lǐng)域聚焦在癌癥。

從License in到自主研發(fā)，再到License out，百濟(jì)神州創(chuàng)造了眾多讓人羨慕的BD業(yè)績。

借助資本市場的東風(fēng)，百濟(jì)神州使出了“同類首創(chuàng)”、“同類最優(yōu)”的競爭態(tài)勢，也燒出了研發(fā)投入一哥的超然地位。

未來，百濟(jì)神州是否可能在國內(nèi)第一梯隊沖擊全球big pharm？我們拭目以待。

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